伴隨著藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，各種問(wèn)題也開(kāi)始出現(xiàn)，制約著市場(chǎng)的壯大。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，則意味著不容忽視的投資風(fēng)險(xiǎn)。

“看起來(lái)很美?！边@是中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成眼中，當(dāng)下頗受追捧的藝術(shù)品信托的“樣子”。這個(gè)評(píng)價(jià)反映了目前業(yè)內(nèi)多數(shù)人對(duì)藝術(shù)品信托的看法。

就在剛剛過(guò)去的3月份，一個(gè)月內(nèi)就有6只藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃密集面世，且全部發(fā)自中融信托。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，2011年信托公司共發(fā)行了藝術(shù)品信托45款，是2010年的4.5倍；發(fā)行規(guī)模為550075.5萬(wàn)元，約是2010年的7.3倍。藝術(shù)品信托去年呈現(xiàn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，大概也是中融信托連發(fā)6只藝術(shù)品信托的“底氣”。

業(yè)內(nèi)人士指出，藝術(shù)品信托美則美矣，由于信托業(yè)內(nèi)藝術(shù)品投資專業(yè)人才匱乏，操作理念崇尚短線投機(jī)式的“快進(jìn)快出、立竿見(jiàn)影”，藝術(shù)品市場(chǎng)環(huán)境和法制環(huán)境亟待健全……

投資屬性獲提升

專業(yè)人才仍匱乏

去年5月，中國(guó)嘉德2011春拍齊白石作品《松柏高立圖·篆書(shū)四言聯(lián)》以4.255億元成交，創(chuàng)下了中國(guó)近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)的新紀(jì)錄。一時(shí)間，藝術(shù)品投資在投資理財(cái)市場(chǎng)的風(fēng)頭“無(wú)出其右者”。

有統(tǒng)計(jì)顯示，去年國(guó)內(nèi)藝術(shù)品拍賣(mài)總成交額達(dá)934億元，比2010年大幅增長(zhǎng)63%，而且全年單件拍品價(jià)格過(guò)億元的交易也頻頻出現(xiàn)。藝術(shù)品信托、藝術(shù)品投資基金等理財(cái)產(chǎn)品也跟著“水漲船高”。用益信托工作室日前發(fā)布的今年2月集合信托計(jì)劃數(shù)據(jù)顯示，已成立的信托產(chǎn)品中，房地產(chǎn)信托的平均預(yù)期年收益率最高，達(dá)10.43%。其次，就是包含了藝術(shù)品信托的“其他領(lǐng)域”的信托收益率，達(dá)到10.28%。

除了發(fā)行數(shù)量增多、發(fā)行金額大幅增長(zhǎng)之外，藝術(shù)品信托市場(chǎng)還表現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。

藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)模式大體分為融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)、投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)以及財(cái)產(chǎn)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)。據(jù)邢成介紹，“總體來(lái)看，目前我國(guó)藝術(shù)品信托仍以債權(quán)融資方式為主”。即信托公司通過(guò)發(fā)行藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃，為藝術(shù)品藏家或機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)。這類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定，大多數(shù)信托公司對(duì)此種操作模式也更為駕輕就熟。“這類(lèi)藝術(shù)品信托的核心要素是融資而不是藝術(shù)，淡化了藝術(shù)的專業(yè)成分和要求，強(qiáng)化了金融操作與原理，所以是藝術(shù)品信托發(fā)展的初級(jí)階段中，眾多信托公司運(yùn)用比較廣泛的?！?/p>

尤其值得一提的是，在去年的藝術(shù)品信托市場(chǎng)里，投資類(lèi)產(chǎn)品成了絕對(duì)的主角，共發(fā)行了36款?！斑@反映了藝術(shù)品的投資屬性在近年來(lái)已越來(lái)越受到市場(chǎng)的認(rèn)可和重視，也反映出投資者對(duì)藝術(shù)品升值空間的期待。”北京德美藝嘉投資管理有限公司CEO董藝說(shuō)。

專業(yè)人才匱乏也是當(dāng)前藝術(shù)品信托市場(chǎng)的突出特點(diǎn)?！靶磐泄镜暮诵母?jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該是投資能力，而非貸款融資能力。但如果信托公司作為受托人運(yùn)用信托資金直接買(mǎi)入藝術(shù)品，然后再依靠藝術(shù)品升值，為投資者帶來(lái)收益，則直接考驗(yàn)著信托公司團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水準(zhǔn)?！毙铣烧f(shuō)。而這對(duì)于近年熱衷于發(fā)展房地產(chǎn)信托、礦資源信托的國(guó)內(nèi)信托業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型不是在短期內(nèi)就能完成的。

因此，目前信托公司慣用的方法是與拍賣(mài)行等藝術(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，引入藝術(shù)品“投資顧問(wèn)”?！巴顿Y顧問(wèn)”主要的工作是對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行評(píng)估，并提出投資建議。但由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有一家官方的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品估值給予認(rèn)證，相關(guān)信托法律法規(guī)也沒(méi)有對(duì)投資顧問(wèn)作出明確的職責(zé)約定或關(guān)聯(lián)規(guī)避，因此這種合作方式蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

規(guī)范市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)

體系建設(shè)須完善

風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自信托公司自身的不足。據(jù)董藝介紹，許多金融機(jī)構(gòu)包括信托公司對(duì)于是否將藝術(shù)品資產(chǎn)真正納入其投資組合池的問(wèn)題，還處在摸索、探討、不敢貿(mào)然行動(dòng)的階段。

為何信托資金不敢投資藝術(shù)品市場(chǎng)？董藝認(rèn)為，主要原因就在于藝術(shù)品投資市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)還很不完善，市場(chǎng)的確真、確權(quán)、估值以及退出渠道等機(jī)制亟待完善。

一家尚未推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品的大型信托公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，“我們一直密切關(guān)注、分析研究這個(gè)市場(chǎng)，到了相對(duì)合適的時(shí)點(diǎn)，也會(huì)考慮投資藝術(shù)品”。但他不認(rèn)為目前是合適的進(jìn)入時(shí)機(jī)?！拔乙厕D(zhuǎn)過(guò)一些拍賣(mài)會(huì)，但是感覺(jué)藝術(shù)品估值方面‘水太深了’，這個(gè)市場(chǎng)還缺乏嚴(yán)格的管理規(guī)范。”他舉例說(shuō)，“比如一幅注明了是徐悲鴻的畫(huà)作，標(biāo)價(jià)才12000元，毫無(wú)疑問(wèn)，一定是贗品。這個(gè)拍賣(mài)公司就是知假拍假”。

而且，從企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡的角度來(lái)說(shuō)，信托業(yè)的主要盈利模式是收取財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)等，一般不會(huì)對(duì)投資品追求過(guò)高的增值利潤(rùn)?！耙虼宋覀儠?huì)比較注意回避那些有著‘過(guò)山車(chē)’式行情的投資品市場(chǎng)，而會(huì)等待該市場(chǎng)回歸到一個(gè)比較理性的狀態(tài)才會(huì)進(jìn)入。”這位負(fù)責(zé)人說(shuō)。

藝術(shù)品變現(xiàn)、信托資金退出的渠道不順暢，也是業(yè)內(nèi)認(rèn)為藝術(shù)品信托的潛在風(fēng)險(xiǎn)所在?！八囆g(shù)品變現(xiàn)是個(gè)系統(tǒng)問(wèn)題，涉及時(shí)間、鑒定、渠道、市場(chǎng)大環(huán)境等各方面因素，哪一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，都會(huì)影響藏品變現(xiàn)?！毙铣烧f(shuō)。

上述信托公司的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也指出，“由于藝術(shù)品投資屬于市場(chǎng)變化非常劇烈的一種投資。在價(jià)格上升周期時(shí)，會(huì)有大量資金涌向這個(gè)市場(chǎng)，出現(xiàn)拍品成交價(jià)屢創(chuàng)新高的繁榮景象；但是一旦資金發(fā)生轉(zhuǎn)向，就會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)迅速‘冷卻’。而信托產(chǎn)品的期限一般都有一兩年，根本來(lái)不及在所投藝術(shù)品價(jià)格暴跌之前退出”。這實(shí)際上也是目前藝術(shù)品信托在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上青睞短期，在投資理念上多為短線操作的主要根源。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年藝術(shù)品信托的平均期限為2.18年，短于2010年，但平均預(yù)期年收益率為9.86%，高于2010年。而今年一季度發(fā)行的8只藝術(shù)品信托平均期限繼續(xù)下降為1.72年左右，平均預(yù)期最高收益率約為9.74%，也低于去年水平。

“藝術(shù)品一般需要通過(guò)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期的收藏才會(huì)溢價(jià)升值，然而，目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托的平均期限僅為2年左右，‘快進(jìn)快出，立竿見(jiàn)影’成了常態(tài)化的操作模式和運(yùn)作思路，這種短線操作也加大了該類(lèi)業(yè)務(wù)的操作難度和投資風(fēng)險(xiǎn)?！毙铣芍赋?，尤其是那些通過(guò)直接簽約藝術(shù)家，然后進(jìn)行推廣炒作、最終獲利退出的信托模式，短期化操作的約束就更加明顯和突出。

業(yè)內(nèi)人士呼吁，當(dāng)前應(yīng)大力規(guī)范和發(fā)展藝術(shù)品信托市場(chǎng)體系建設(shè)。“只有隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，藝術(shù)品鑒定、估值以及保險(xiǎn)等配套服務(wù)的逐步改善，藏家、畫(huà)廊與拍賣(mài)行之間的進(jìn)一步整合，藝術(shù)品信托未來(lái)的發(fā)展空間才能得到進(jìn)一步拓展，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)和金融資本才能實(shí)現(xiàn)真正健康的有機(jī)融合?！毙铣烧J(rèn)為。